BCE prepara ferramenta anticrise da dívida e antifragmentação

 BCE prepara ferramenta anticrise da dívida e antifragmentação

Banco Central Europeu, em Frankfurt, na Alemanha. (© RTP Ensina)

O conselho de governadores do Banco Central Europeu (BCE), após a reunião de urgência do dia 15 de junho, vai avançar com os reinvestimentos da dívida adquirida no Programa de Compras de Emergência Pandémica (PEPP), na compra de mais títulos, e deu instruções para a criação do que apelidou de ferramenta “antifragmentação”, para travar nova crise da dívida na Zona Euro, ferramenta que pretende ver pronta até à reunião de 21 de julho.

(eurocid.mne.gov.pt)

Estas decisões resultam do facto de a recente escalada dos juros da dívida da periferia da região estar a fazer soar os alarmes em Frankfurt e nos países mais afetados (os da Europa do Sul).

As yields da Itália, de Portugal e da Espanha (yield, termo inglês que significa rendimento retorno sobre um investimento em ações, expresso anualmente em percentagem, com base no custo do investimento) dispararam nos últimos dias, depois de o BCE ter anunciado o fim do PEPP e as primeiras subidas das taxas de referência em julho e em setembro, para controlar a elevada inflação. A taxa italiana a 10 anos rompeu a barreira dos 4% (a subir 10 pontos base, negociando nos 4,018%), no dia 14 de junho, e era o principal foco de preocupação das autoridades europeias. Também os juros portugueses e espanhóis voltaram a superar a fasquia dos 3% (a avançar 12 pontos base, chegando aos 3,001%.). E a tendência seria a de continuarem a agravar-se, se não fossem tomadas medidas. Entretanto, a 15 de junho, Portugal, Itália e Espanha foram os países que registaram as maiores quedas nos juros, com descidas entre 20 pontos base e 30 pontos base.

(Créditos: Wikipédia)

Agora, o BCE tenta acalmar os mercados anunciando a injeção do dinheiro das obrigações compradas no PEPP (programa criado para responder à pandemia e que acabou em março), à medida que foram vencendo na aquisição de novos títulos, algo antecipado pelos investidores.

Nos termos do respetivo comunicado, o Conselho do BCE decidiu aplicar flexibilidade no reinvestimento dos resgates a vencer na carteira do PEPP, “com vista a preservar o funcionamento do mecanismo de transmissão da política monetária, condição prévia para que o BCE possa cumprir o seu mandato de estabilidade de preços”. Ao mesmo tempo, decidiu mandatar os comités relevantes do Eurossistema, juntamente com os serviços do BCE, “para acelerar a conclusão da conceção de um novo instrumento antifragmentação para apreciação do Conselho do BCE”.

Mário Centeno, governador do Banco de Portugal.
(www.bportugal.pt)

O BCE, desde o começo do processo de normalização da política monetária no final de 2021, prometeu agir contra os riscos de fragmentação na Zona Euro, visto que as vulnerabilidades da pandemia persistem nas economias e estão a contribuir para a desestabilização dos mercados de dívida dos vários países.

E Mário Centeno, governador do Banco de Portugal, à saída da reunião, disse que o BCE deve ter ao seu dispor outros instrumentos para ajudar no processo de normalização e garantir que a transmissão da política monetária não é posta em causa”.

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Não foi só o BCE o responsável pelo alarme. Tudo começou com a decisão do comité da Reserva Federal Americana (FED) de proceder a um aumento de 75 pontos base na taxa de referência, o que não acontecia desde 1994, colocando-a no intervalo entre 1,5% e 1,75%, esperando uma subida entre 50 e 75 pontos base na sua próxima reunião.

A instituição liderada por Jerome Powell justifica a decisão com o facto de “a invasão [da Ucrânia] e os acontecimentos relacionados” estarem a criar uma pressão adicional na inflação e a pesar sobre a atividade económica global. Além disso, os bloqueios relacionados com a covid-19 na China deverão exacerbar os constrangimentos na cadeia de abastecimento.

(eurocid.mne.gov.pt)

Na reunião de política monetária anterior, a FED tinha realizado a primeira subida de 50 pontos em mais de duas décadas, colocando a taxa de referência entre 0,75% e 1%. As previsões para a economia foram revistas em baixa, com a FED a apontar agora para um crescimento de 1,7% este ano, mantendo-se abaixo de 2% até 2024, e a taxa de desemprego a subir para 3,7% no final do ano e 4,1% em 2024. Por outro lado, antecipa-se que o índice de preços esteja acima dos 5% no final do ano e que os juros de referência atinjam um pico de 3,8% em 2023, descendo em seguida. A inflação deverá, depois, aliviar para 2,6%, no final do próximo ano, e para 2,2%, em 2024.

A tarefa de baixar a inflação para 2%, mantendo a robustez no mundo de trabalho, não será fácil, pois as flutuações nos preços das matérias-primas podem tirar-nos das mãos essa possibilidade

A taxa de inflação homóloga atingiu os 8,6% em maio, um novo máximo em quatro décadas, num sinal de que o pico na subida do nível de preços poderá ainda não ter sido atingido. Além da subida do índice de preços em maio, também as expectativas dos consumidores sobre a inflação futura (no prazo de cinco a 10 anos) galgaram para o valor mais elevado desde 2008, ano em que o petróleo atingiu uma cotação recorde.

Segundo Jerome Powel, a FED não está a tentar provocar uma recessão e a economia americana, porque é muito forte, “está em condições de enfrentar uma política monetária mais restritiva”. No entanto, a tarefa de baixar a inflação para 2%, mantendo a robustez no mundo de trabalho, não será fácil, pois as flutuações nos preços das matérias-primas podem tirar-nos das mãos essa possibilidade. Assim, “o contexto é de elevada incerteza”.

E a FED, não querendo retirar o emprego às pessoas, sabe que “não podemos ter o mercado de trabalho que queremos sem estabilidade de preços”, mas promete reagir de forma apropriada.

Os principais índices acionistas dos EUA moderaram os ganhos após o anúncio da decisão da FED, mas voltaram a subir após a conferência de imprensa de Powel. O S&P500 seguia, há pouco, a ganhar 1,4%; o Dow Jones, perto de 1%; e o Nasdaq 2,5%. Já os juros das obrigações com maturidade a 10 anos recuavam 13 pontos base para os 3,346%.

A 16 de junho, embora os juros dos países periféricos estivessem em alta, também os juros alemães avançavam e a um ritmo mais acelerado. A dívida alemã é considerada a referência para o mercado da Zona Euro. A taxa das obrigações germânicas a 10 anos sobe 13 pontos para 1,784%, o que significa que o prémio de risco da Itália, de Portugal e da Espanha, face à Alemanha, está a reduzir.

(https://massimoforte.com/blog)

O diferencial entre os juros da Itália e da Alemanha estreitou-se, assim, para os 220 pontos base. Não há um prémio que os investidores considerem razoável para a Itália, mas um responsável de um banco italiano sublinhou que um nível sustentável para o país deveria situar-se entre os 100 pontos base e os 150 pontos base. Quanto ao prémio de risco de Portugal, reduz-se para os 118 pontos base, praticamente metade do spread que os investidores determinam para a Itália.

Na sequência do que determinou a FED, o comité de política monetária de nove membros do Banco de Inglaterra aprovou, também no dia 16 de junho, a subida das taxas de juro em 25 pontos base, ficando nos 1,25% (é a quinta vez que faz um aumento desde dezembro) e sublinhou que o Banco Central está preparado para agir “com força” para combater os riscos da inflação, que está acima de 11%. É a taxa mais elevada desde janeiro de 2009.

Também o Banco Central da Suíça aumentou as suas taxas em 50 pontos base, a primeira subida em 15 anos e uma decisão que apanhou os investidores de surpresa.

Face às decisões da FED, do Banco Central Britânico e do Banco Central da Suíça, em relação a subidas mais agressivas das taxas de referência e que estão a assustar os investidores, as bolsas europeias, até 16 de junho, estavam a registar quedas acentuadas. As praças de Milão e de Frankfurt afundavam cerca de 3%, no início da tarde dessa quinta-feira, enquanto o CAC-40 de Paris e o IBEX-35 de Madrid cediam 2,4% e 1,6%, respetivamente. Já o índice de referência europeu Stoxx 600 recuava mais de 2%. E Lisboa não escapava à pressão vendedora, com o PSI a perder 1,58% para 5,917,45 pontos. Apenas três ações estavam em alta e 12 títulos perdiam valor. A Galp afundava 4,59% e o BCP recuava 4,48%, liderando as perdas na praça portuguesa.

Giuseppe Sersale, da Anthilia, citado pela agência Reuters, diz que “há muito nervosismo”. Com efeito, após o alívio inicial para a FED, os mercados parecem ter acordado que, ainda assim, é uma subida de 75 pontos base”. E, se até o Banco Central Suíço subiu surpreendentemente as taxas em meio ponto, os investidores imaginam que o aperto dos bancos centrais ainda é violento.

Fernando Medina, ministro das Finanças.
(Créditos: Wikipédia)

Todavia, Fernando Medina, ministro das Finanças português, assegurou, à saída de uma reunião do Eurogrupo, que não está no horizonte e não será permitido pelo BCE que os juros da dívida voltem a superar a chamada linha vermelha dos 7%, que levou Portugal a pedir assistência externa em 2011. E aproveitou a ocasião para defender a estratégia que o Governo tem adotado na redução da dívida pública e do défice no Orçamento do Estado, o que dá credibilidade a Portugal, pois “é um ativo muito importante para lidar com o momento em que as taxas estão a subir”.

Como regista o estudo do BCE divulgado no dia 22 de junho, o panorama para a retoma europeia em 2022 degradou-se de forma severa e a expectativa de inflação mais do que triplicou. A previsão média de crescimento do produto interno bruto (PIB) da Zona Euro cai de quase 4% para 2,5%. A previsão média de inflação em 2022, que estava, em janeiro, pouco acima dos 3%, supera hoje os 7%.

Neste mês de junho, o BCE previu uma retoma anual (para 2022) de 2,8% e uma inflação média que poderá andar perto dos 6,8%. E, se a guerra for por 2023 adentro, a economia crescerá 1,3% em 2022, caindo em recessão (-1,7%) no próximo ano. A inflação doerá mais: os preços subirão 8%, em 2022, e 6,4%, no ano que vem. Os coeficientes de variação para as previsões de inflação e para as de crescimento dilataram mais de 30% e de 50%, respetivamente, desde o início da guerra na Ucrânia. Isto significa que a amplitude do intervalo de previsão em que o ponto central dá 7% de inflação em 2022 está cada vez mais dilatada e que a probabilidade de a inflação final vir a ser maior do que 7% é também superior.

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Enfim, é o estado de confusão e de incerteza em que estamos por causa da pandemia, que ainda não foi completamente arredada do nosso mundo, e da guerra que, sobretudo por causa da componente económica, desregula tudo. Os mercados descontrolam-se, as autoridades monetárias navegam à vista e os decisores políticos ficam a ver navios, restando-lhes apenas o discurso.

30/06/2022

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Louro Carvalho

É natural de Pendilhe, no concelho de Vila Nova de Paiva, e vive em Santa Maria da Feira. Estudou no Seminário de Resende, no Seminário Maior de Lamego e na Faculdade de Letras da Universidade de Lisboa. Foi pároco, durante mais de 21 anos, em várias freguesias do concelho de Sernancelhe e foi professor de Português em diversas escolas, tendo terminado a carreira docente na Escola Secundária de Santa Maria da Feira.

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